“拉閘限電”下旺季鋼市的邏輯轉(zhuǎn)換
劉凡
繼限產(chǎn)之后，隨著各地“拉閘限電”消息刷屏，限電成為了鋼市新的炒作因素。只是，與限產(chǎn)政策帶來(lái)的單邊拉漲行情相比，限電政策對(duì)市場(chǎng)行情的擾動(dòng)更明顯。例如，此前一直較為強(qiáng)勢(shì)的焦炭期貨價(jià)格近日開(kāi)啟了在3300元/噸～3500元/噸之間的寬幅震蕩，螺紋鋼和熱卷期貨同樣反復(fù)震蕩。相比期貨市場(chǎng)，在惜售、封庫(kù)等操作下，現(xiàn)貨市場(chǎng)的拉漲更加果斷，鋼坯價(jià)格重回5200元/噸上方，每噸成材價(jià)格漲幅也在百元以上。
在筆者看來(lái)，當(dāng)前鋼材期現(xiàn)貨市場(chǎng)行情的微妙變化，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)限電政策影響的解讀出現(xiàn)了生產(chǎn)約束和需求受限的分歧。在持看漲觀點(diǎn)的市場(chǎng)人士眼中，在限產(chǎn)疊加限電下，后期市場(chǎng)供給將快速收縮，供需錯(cuò)配格局將重現(xiàn)，為鋼價(jià)帶來(lái)大幅上漲空間。而持看空觀點(diǎn)的市場(chǎng)人士認(rèn)為，限電抑制了需求釋放，鋼價(jià)受需求疲軟影響，不具備大幅上漲的條件。誠(chéng)然，這兩種觀點(diǎn)都需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
與鋼鐵行業(yè)相關(guān)的限電政策主要有兩個(gè)方面：一方面，高價(jià)煤導(dǎo)致火電企業(yè)虧損，發(fā)電意愿不強(qiáng)，電力短期供應(yīng)不足，導(dǎo)致被動(dòng)限電。廣東、安徽、遼寧、黑龍江、吉林等省份的限電就屬于這個(gè)范疇。另一方面，在“雙碳”（碳達(dá)峰、碳中和）政策壓力下，個(gè)別地區(qū)為了完成能耗雙控任務(wù)，突擊進(jìn)行“拉閘限電”。江蘇、浙江、四川、河南、重慶等省份（直轄市）就屬于這個(gè)范疇。當(dāng)然，不排除極個(gè)別地區(qū)有兩種因素綜合作用的可能性。
限電雖然造成了鋼價(jià)短期走勢(shì)的不穩(wěn)定，但其中有不少市場(chǎng)炒作、相關(guān)方誤解、信息不暢而帶來(lái)的“水分”。筆者認(rèn)為，作為限產(chǎn)的升級(jí)，限電將進(jìn)一步強(qiáng)化供給側(cè)約束，有助于改善市場(chǎng)供需矛盾，利好鋼價(jià)上行。
除了供給側(cè)，限電同樣將對(duì)需求側(cè)產(chǎn)生約束作用。這主要是因?yàn)橄揠妼?duì)制造企業(yè)的影響較為明顯。例如，廣東佛山、汕頭等制造業(yè)集中區(qū)，多執(zhí)行“開(kāi)一停六”或“開(kāi)二停五”的限電政策，制造企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏被打亂，需求釋放隨之減緩。在限電政策的影響下，后期鋼材需求有進(jìn)一步收縮的可能。同時(shí)，限產(chǎn)、限電政策帶來(lái)的原料價(jià)格上漲也迫使制造業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)。例如，在國(guó)慶節(jié)假期期間，由于原料價(jià)格上漲、下游需求減少，友發(fā)鋼管、正大制管等鋼管行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)罕見(jiàn)的集體停產(chǎn)7天，來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)供需失衡。這足以說(shuō)明限電政策對(duì)需求側(cè)帶來(lái)的影響。
在限產(chǎn)、限電政策的雙重影響下，鋼市的運(yùn)行邏輯不再單純由限產(chǎn)政策主導(dǎo)，市場(chǎng)運(yùn)行邏輯將由供給約束切換到供需雙約束的運(yùn)行模式，“供需雙弱”格局或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。整體來(lái)看，在限電政策影響下，后期鋼市總體將保持上行趨勢(shì)，但由于限電政策具體執(zhí)行上的差異，預(yù)計(jì)具體鋼材品種行情走勢(shì)的差異化將更明顯，鋼材的跨區(qū)域流動(dòng)或?qū)⑻崆皢?dòng)。
尤其值得關(guān)注的是，限電政策或?qū)⒏淖兂掷m(xù)已久的“長(zhǎng)弱板強(qiáng)”格局。這主要是因?yàn)?，限電政策影響螺紋鋼供給收縮。截至9月30日，螺紋鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)從最高的81%回落到59.4%，其中電爐短流程煉鋼受限電影響利用率僅為31.7%；螺紋鋼周產(chǎn)量下滑至271萬(wàn)噸，創(chuàng)下了2020年4月份以來(lái)的新低。而板材受限電政策的影響并不大，產(chǎn)量回落有限。不過(guò)，考慮到限電對(duì)制造業(yè)需求的影響，板材也很難“一枝獨(dú)秀”。這種供需表現(xiàn)上的冷熱不均，或?qū)⒓由詈笃诼菁y鋼與板材走勢(shì)的分化，“長(zhǎng)強(qiáng)板弱”格局或?qū)⒅匦抡紦?jù)主導(dǎo)地位。
總而言之，在限產(chǎn)、限電政策的疊加影響下，市場(chǎng)供給側(cè)收縮預(yù)期強(qiáng)化，期現(xiàn)貨價(jià)格依然有一定的拉漲空間。在國(guó)家層面對(duì)限電行為糾偏過(guò)程中，鋼價(jià)上沖動(dòng)能將轉(zhuǎn)弱，更多將維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年10月12日 07版七版）